德国正计划实施其历史上最大规模的债务融资行动，旨在通过巨额财政支出重振这一欧洲最大经济体。
根据德意志联邦共和国金融代理公司（DFA）周四发布的声明，德国明年的联邦债务发行量将增加五分之一，达到创纪录的5120亿欧元（约合6010亿美元）。这一规模不仅显著高于2025年的4250亿欧元，更超过了2023年创下的约5000亿欧元的此前峰值。
此次大规模举债是总理Friedrich Merz领导的联合政府为扭转经济颓势所采取的关键举措。在经历了疫情后的增长乏力后，政府承诺在未来十年内部署5000亿欧元的基建基金，并因应欧洲安全局势变化，大幅增加对长期被忽视的武装力量的投入。
受此消息影响，德国债券价格在声明发布后保持涨势。然而，受预期额外支出增加的部分影响，德国十年期国债收益率今年以来已累计上涨近50个基点，显示出市场对供应增加及财政扩张的定价调整。
发行策略调整与期限结构负责管理政府债务的DFA在声明中详细阐述了融资构成：该机构计划通过资本市场拍卖销售约3180亿欧元的证券，并通过货币市场筹集1760亿欧元。此外，还将发行规模在160亿至190亿欧元之间的绿色债券。
为适应这一创纪录的融资需求，德国也在拓宽其融资工具箱。DFA表示，鉴于市场“需求”，将首次发行20年期债券，并计划在明年通过银行进行总计四次银团发行。继去年重新引入7年期债券销售以丰富融资期限后，推出20年期债券可能反映了该国未来几年将维持高水平的债券发行计划。
此次激进的财政扩张由Friedrich Merz领导的保守派CDU/CSU联盟与财政部长Lars Klingbeil所在的社民党组成的执政联盟共同推动。该政府正试图重振自疫情以来增长乏力的德国经济，其中核心承诺包括在未来十年内投入5000亿欧元的基金用于修复该国摇摇欲坠的基础设施。
在国防领域，针对欧洲不断演变的安全担忧，柏林方面正在加速行动。就在周三，柏林的立法者刚刚批准了一项约500亿欧元的国防支出计划，用于采购装甲车、防空导弹和卫星。这些举措标志着德国正根据地缘政治现实，重新调整其预算优先事项。
收益率曲线与市场逆风发债规模的扩大正值欧洲收益率曲线广泛陡峭化之际，这意味着长期借贷利率相对于短期利率正在攀升。今年以来，德国30年期借款成本相对于5年期的溢价已上升近60个基点。
这一趋势的背景是长期债券需求的减弱。荷兰养老基金监管规则的改革被认为将在未来几年进一步削弱需求，而该群体传统上是主要的债券买家。荷兰上周已下调了其债务销售的期限目标，奥地利也表示有空间将销售转向较短的期限。
尽管面临市场挑战和主要工业部门（如汽车和化工）受制于美中贸易紧张局势的逆风，德国政府仍具备增加借贷的空间。作为七国集团（G7）中债务占国内生产总值（GDP）比例最低的国家，其负债率远低于100%。尽管2025年德国经济可能仅增长0.2%，且近年来出现萎缩，但政府预计2026年经济将出现反弹。
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